公司與吉利汽車簽訂合作框架意向書，加快進入乘用車變速器市場 2011年6月24日，公司與吉利豪鑫汽車變速器公司、吉利控股集團公司簽訂合作框架意向書。根據該意向書，三方將共同投資組建合資公司，建立標準化生產基地，從事乘用車MT變速器的制造與銷售，其中萬里揚將控股。

　　對公司短期業績影響有限，但對于公司進入乘用車變速器市場意義重大 根據公告，合資公司成立后，將迅速達到年產15萬臺乘用車MT變速器的生產能力，并在三年內形成年產60萬臺變速器的生產能力，以滿足吉利汽車的產業布局。我們預計合資公司將在2012年下半年初步投產，并在2013年達到15萬生產能力。雖然短期內對公司業績難有貢獻，但與吉利的合作，將為公司進入乘用車變速器領域提供很好的平臺，對于公司超募資金投建的50萬臺乘用車變速器項目將產生較大的協同促進效應。

　　公司短期內業績仍然承受壓力 雖然二季度是公司銷售的傳統旺季，但在原材料(齒輪鋼)價格上漲以及下游行業持續低迷的情況下，我們預計公司二季度的毛利率將繼續維持低位。

　　我們預計上半年凈利潤同比增幅將在-15%~-10%之間。

　　估值：維持“買入”評級和目標價35.05元 考慮到成本壓力帶來的毛利率下滑以及下游卡車行業銷量的持續低迷，我們下調公司2011/2012/2013年EPS預測由1.28/1.65/2.13 元至1.16/1.52/2.03元。考慮到公司在乘用車變速器市場取得的突破，我們對公司未來的外延式擴張依然充滿信心，我們預計公司 2012~2014年凈利潤的復合增長率為25.66%，維持“買入”評級，目標價35.05元。該目標價的推導是基于瑞銀VCAM模型(WACC為 8.5%、Beta為0.89)。